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　　核 心 不雅 点

　　1、2013年之后的日本股市走出“失去的20年”，开启了一轮长牛（于今累计涨幅在340%以上），本年9.24之后的A股有着极其相似的宏不雅布景和战略眉目，有望演绎出新一轮长牛行情。

　　2、2013年至2024年9月底，日本历任三位首相，其中安倍的“三支箭”奠定了信心扭转的基础，战略力度来看货币＞财政＞修订，短期刺激后果彰着，中永恒固然对日本经济提振后果有限，但预期提振之后，为后两位首相打下了细腻的在朝基础。

　　3、日本股市长牛主如果功绩孝敬，驱能源主如果表里需的好转和日元贬值；估值举座并未显耀提高，仅在2013年H1、2020年和2023年于今这三段时分阶段性抬升，驱能源主要来自于货币财政宽松以及公司解决强化。

　　4、2013年于今的日本股市可以分为四个阶段，分歧是：第一阶段2013-2016H1的货币财政共同发力，熊转牛；第二阶段2016H2-2019的外需驱动，震憾高潮；第三阶段2020-2022的群众“大放水”，V型回转；第四阶段2023年于今的“日特估”驱动，再上台阶。

　　5、长牛之中占优的行业主要以硬科技、上风制造为主，老龄化布景下的医药生物和低估值高报恩的日本商社龙头相同大幅跑赢，第一阶段内需关系行业如食物饮料、零卖也有可以的阐扬。

　　6、对比现时国内的货币、财政和修订，货币不如日本激进、财政比日本接续性更强，修订的效用点如东谈主口、科技翻新、成本市集也较为相似，估值较日本牛市开动时更低廉，功绩可能不如日企国际布局和日元贬值带来的增厚作用。

　　风险教唆：群众经济波动超预期、房地产等宏不雅经济战略超预期变化、通胀情况显耀超预期、中好意思商业摩擦加重、对战略的领悟可能存在偏差、产业战略鼓吹速率不足预期、部分数据存在缺失值、历史数据仅供参考，部分数据发布更新频率较慢也难以反馈最新近况、中国与日本国情存在较大各别且弗成浅薄类比等。

　　报 告 正 文

　　证券磋商敷陈《A股能演绎2013年以来的日本股市长牛吗？——2013年于本日本宏不雅和股市复盘》

　　对外发布时分：2024年11月22日

　　发布机构：国海证券股份有限公司

　　本敷陈分析师：胡国鹏，袁稻雨

　　SAC编号：S0350521080003、S0350521080002

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